工业气体举动当代工业的根基原质料，行使规模通俗，被喻为“工业的血液”。此中电子特气举动工业特种气体的一种，更是通俗行使集成电途、液晶面板、LED及光伏等半导体质料。
跟着半导体资产迅疾生长，以及中邦半导体资产邦产代替加快，电子特气生长前景可期。近期，开源证券化工团队公布行业深度陈说《电子特气迎风起，邦产代替正当时》，为您梳理电子特气资产的供需近况，解读电子特气规模闭系投资机遇。
工业气体行使规模通俗，被喻为“工业的血液”。工业中，把常温常压下呈气态的产物统称为工业气体产物。举动当代工业的根基原质料，工业气体行使规模异常通俗，既蕴涵计谋新兴和邦计民生行业，如集成电途、液晶面板、LED、光纤通讯、光伏、医疗健壮、节能环保、新质料、新能源、高端设备筑制、食物等规模，也涉及如冶金、化工、呆板筑制等古板行业。
从资产链来看，工业气体分为资产链分为上、中、下逛三个闭键。此中，上逛闭键首要为原质料（气氛、工业废气、根基化学原料）与开发（气体诀别及纯化开发、压力容器开发等）、中逛闭键为工业气体的制备（包含大宗气体与特种气体）、下逛闭键为繁众终端行使规模。
按照行使规模的差别，工业气体可能被分为大宗气体与特种气体。此中，大宗气体又可能分为电子大宗气体（用于境遇气、维护气与载体）与非电子大宗气体（用于冶金、化工、呆板加工等），而特种气体则首要包含电子特种气体以及医疗气体、激光气体、食物气体等非电子特种气体。
按照供应形式的差别，工业气体筹办形式可能分为零售供气和现场供气。零售供气形式下，供应商通过采购、提纯、分装等工艺加工后向客户配送贩卖瓶装供气和储槽气；现场供应形式下，气体供应商通常正在客户临蓐工场相近修理气体工场，通过管道供气，供应商具有并为客户运营该工场。
电子特气举动特种气体的一种，正在电子产物制程中通俗行使于刻蚀、洗刷、气相重积、掺杂等工艺，被称为集成电途、液晶面板、LED及光伏等半导体质料的“粮食”和“源”。相较于通常的工业气体，电子特气对气体的纯度、质地宁静性与相仿性、包装容器等恳求更高。
电子特气临蓐工艺丰富、品种繁众，对临蓐企业工夫势力恳求较高。从临蓐工艺看，电子特气的临蓐涉及合成、纯化、诀别、混配、充装、解析检测、气瓶治理等众项工夫，临蓐流程较长、工艺难度较大。同时，电子特气品种繁众，按照环球半导体协会统计，目前常用的电子气体纯气有60众种、羼杂气体有80众种。而差别气体产物的合成、纯化等工艺方面也能够存正在较大不同，这进一步降低了对待临蓐企业的工夫势力恳求。
电子特气下逛认证周期较长，准入难度较大。电子特气下逛企业首要为集成电途、显示面板等行业的大型厂商，其对电子特气的产物格地与供应宁静性等方面的恳求异常苛厉，通俗采用认证采购的形式。正在进入下搭客户供应链编制经过中，电子特气企业须要经历审厂、产物认证等众轮苛厉的审核认证，且因为务必对产物的宁静度举行验证，认证周期也相对较长。此中，光伏规模客户认证岁月约0.5-1年，显示面板规模约为1-2年，集成电途规模客户最长的认证岁月以至须要3年。与此同时，为了保护原料的供应及质地宁静性，下逛大型厂商正在确定电子特气供应商自此，通常不会方便改换供应商。集体来看，因为电子特气下搭客户粘性较强，对待新进入者而言，这进一步降低了行业准初学槛。
因为气体具有易燃易爆、易致壅闭等特征，邦内政府将工业气体举动危害化学品纳入监禁，以是工业气体的临蓐、充装、积储、运输、筹办等方面都具有苛厉的划定。
环球电子特气展现海外寡头垄断形式，2020年邦产化率亏欠15％。按照观研天地数据，2021年环球电子特气墟市份额中，气氛化工、林德集团、液化气氛与太阳日酸占比分辨抵达25％、25％、23％、18％，合计占比越过90％。邦内方面，因为邦内电子特气资产起步较晚，正在工夫上与外洋企业具有必然差异，现在仍以进口为主，截至2020年邦产化率亏欠15％。以集成电途规模为例，按照中邦工业气体工业协会数据，现阶段集成电途所用的电子特气中，我邦仅能临蓐约20％的种类，其余种类均依赖进口。
海外电子特气临蓐企业生意众元，客户构造遍布环球。海外电子特气资产史乘长远，首要临蓐企业的创立最早可能追溯至20世纪初前后。同时从生意与客户构造来看，海外企业众为归纳性工业气体供应商，产物涵盖日常的大宗气体与种种特种气体，下搭客户构造遍布环球。邦内电子特气资产起步较晚，已正在一面细分规模凯旋竣工邦产代替。相较于海外气体公司，邦内电子特气资产起步较晚，闭系临蓐企业因为工夫势力较弱，产物种类相对简单、集体产物组织偏中低端。可是经历众年的工夫研发与客户积攒，现在各临蓐企业依然正在某些细分产物规模凯旋竣工进口代替而且领域化供应。
电子特气举动要害性电子质料，方今却面对邦产化率较低、供应受制于人的题目，这对邦内集成电途等高端资产的供应链安静性与宁静性带来了较大的离间。正在此布景下，近年来邦度各部委接踵出台一系列资产援救战略，踊跃鞭策电子特气资产的旺盛生长。
电子特气需求首要来历于集成电途、显示面板等规模。按照中船特气招股仿单，环球电子特气消费组织中，集成电途、显示面板、光伏与LED分辨占比71％、18％、3％、8％。相较于环球，邦内电子特气下逛行使中，显示面板规模占比力高，抵达37％，别的集成电途、光伏、LED也分辨占比42％、13％、8％。
环球及邦内电子特气墟市领域延续增加。追随集成电途及显示面板等下逛行使规模的稳步生长，电子特气举动其临蓐经过中的紧张耗材之一，其墟市领域也正在延续增加。按照TECHCET数据，2017-2021年间环球电子特气墟市领域由36.91亿美元增加至45.38亿美元，CAGR抵达5.30％，同时估计到2025年抵达60.23亿美元，2022-2025年CAGR抵达6.39％。邦内方面，按照观研天地数据，2016-2021年间邦内电子特气墟市领域由98亿元逐渐提拔至167亿元，CAGR抵达11.25％，同时估计到2024年抵达230亿元，2022-2024年CAGR抵达10.31％。
电子特气品种繁众，简单产物墟市领域相对较小。按照Linx Consulting数据，2021年环球电子特种气体墟市领域为44.23亿美元（此处与上文TECHCET的数据略有差别，或因统计口径题目），此中三氟化氮（NF3）、六氟化钨（WF6）等环球墟市领域排名前十的电子特气合计抵达25.37亿美元，占墟市总领域的58％。
电子特气为晶圆筑制经过中的第二大耗材，占比抵达13％，仅次于硅片。正在集成电途规模，电子特气首要行使于前端晶圆筑制中的洗刷、重积、氧化成膜、光刻、刻蚀、掺杂等诸众工艺流程，简直分泌到临蓐经过中的每一个闭键，对产物的职能、制品率、集成度等方面均具有紧张影响。按照观研天地数据，电子特气正在集成电途规模中刻蚀用气占比36％，掺杂用气占比34％，外延重积、光刻及其他用气合计占比30％。同时按照SEMI数据，正在晶圆筑制质料中，硅片本钱占比最大，抵达35％，别的电子特气举动第二大耗材，占比也抵达13％，仅次于硅片。
完全来看，电子特气正在集成电途规模首要行使于重积、光刻、刻蚀、掺杂、退火、反映室干净等六大工艺，同时正在差别工艺中，操纵的气体品种也有所区别。
半导体行业周期底部将至，中永恒发展性仍值得守候。2022Q2今后，受终端需求疲软及库存调治等成分影响，半导体行业景心胸延续下滑。按照IDC数据，2023年环球半导体行业墟市领域估计将同比降低5.3％。可是分季度来看，IDC估计2023H1或是半导体行业景气低点，2023H2开首半导体行业景心胸希望逐季改革。同时，从中永恒来看，IDC估计2021-2025年环球半导体行业墟市领域将由5840亿美元提拔至7260亿美元，CAGR抵达4.5％。
AI资产迅疾生长，或进献紧张增量。从资产链来看，AI资产链首要分为三层：根基层、工夫层与行使层。此中，根基层为AI资产的根基，为其供给数据及算力维持，首要包含研发硬件及软件，行使层是AI资产的延长，承当实体资产行使，供给行业办理计划办事、硬件产物和软件产物。改日追随AI资产的持续生长，相应的算力芯片、存储芯片等芯片需求希望迅疾增加，这或将为电子特气需求进献紧张增量。
显示面板所用的电子特气以三氟化氮与硅烷为主，二者分辨占比50％、24％。按照林德集团数据，显示面板操纵的电子气体包含电子特种气体与电子大宗气体。此中，电子特气包含三氟化氮、硅烷、六氟化硫、氨气以及磷化氢羼杂物，合计占显示面板筑制所用气体的52％，而电子大宗气体则首要包含氮气、氢气、氦气、氧气、二氧化碳以及氩气，合计占显示面板筑制所用气体的48％。
出货面积提拔与产物组织升级共振，助力电子特气需求增加。按照Omdia数据，2021年环球显示面板出货面积合计2.6亿平方米，估计2028年将抵达3.18亿平方米电子特气气体界限的璀璨明珠受益标的梳理，2021-2028年CAGR抵达2.92％。同时，分类型来看，2021年AMOLED面板出货面积约1421万平方米，占比5％，估计2028年将抵达2878万平方米，占比提拔至9％，2021-2028年CAGR抵达10.61％。瞻望改日，追随显示面板出货面积的逐渐提拔以及AMOLED分泌率的延续降低，电子特气需求希望不断庇护稳步增加。
光伏新增装机领域延续扩张，希望进一步拉动电子特气需求。按照CPIA与邦度能源局数据，2022年环球及邦内光伏新增装机领域分辨抵达230GW、87.4GW，分辨同比增加35.3％、59.3％。同时CPIA估计，2023年环球光伏新增装机量将抵达280-330GW，此中邦内光伏新增装机量将抵达95-120GW。改日追随上逛原质料硅料价钱的逐渐降低，光伏终端需求希望加快开释，上逛电子特气或将随之富裕受益。
注：1、除金宏气体外，其余均来自Wind相仿预期；2、上述盈余预测及估值数据均以2023年5月18日为根基。
危害提示：邦产代替历程不足预期、原质料价钱大幅震荡、下逛需求大幅下滑等。